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环球零碳
碳中和领域的《新青年》
来源：Getty Images
撰文 | 小博
编辑 | 小澜
→这是《环球零碳》的第1820篇原创
临近岁末，锂电行业风云再起。
“车企起诉电池企业第一案”刚刚掀起波澜，吉利旗下的威睿电动汽车技术公司一纸诉状将电池供应商欣旺达子公司告上法庭，索赔金额高达23.14亿元。
几天之后，一桩五年前的内幕交易，让千亿锂矿龙头赣锋锂业成为了业内关注的新焦点。这家锂矿巨头，在受到监管行政处罚后，再度面临被司法机关追究刑事责任。
12月29日，国内碳酸锂期货市场上演了一场惊心动魄的“高台跳水”大戏。主力合约早盘一度冲高至13.45万元/吨，刷新近两年来的新高，然而午后行情风云突变，收盘暴跌7.89%，报11.88万元/吨；2611合约直接封死跌停，收于12.12万元/吨。
碳酸锂期货跌停之际，利空消息也应声而至。当日晚间，赣锋锂业发布公告称，其于当日收到宜春市公安局的移送起诉告知书：因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，该案件已移送检察机关审查起诉。
据公告披露，赣锋锂业因上述事项于2024年7月收到中国证券监督管理委员会江西监管局下发的《行政处罚决定书》（[2024]2号），公司已按照相关规定及时履行了信息披露义务，按规定缴纳罚没款，并对相关问题进行了认真整改。
该公司强调，截至目前，各项生产经营活动保持正常有序运行。本次涉案事项为公司前期已披露的特定历史事件，预计不会影响公司正常的生产经营。
12月30日开盘后，赣锋锂业A股大幅低开，一度跌超5%，最终以每股64.15元收盘，跌1.79%，总市值为1344亿元。今年以来，赣锋锂业股价累计上涨超80%。尽管今年股价有所回调，但和2021年9月的高点市值约3226亿元相比，“锂王”在过去4年时间里市值也已蒸发近六成。
图说：赣锋锂业公告收到起诉告知书
来源：上市公司公告
回溯案件根源，此次涉案事项聚焦于2020年赣锋锂业与江特电机（原ST江特）的一场未竟并购。案件虽然已经过去五年，但对赣锋锂业的影响，至今仍然余波未平。
赣锋锂业涉嫌内幕交易单位犯罪，主要是五年前筹划收购江特电机期间，买卖后者股票引起。彼时，连续两年亏损的江特机电，被实施退市风险警示，而面临退市风险。为化解危机，江特电机制定了引进战略投资者等在内的化解风险方案。
根据江西证监局此前查实的信息，2020年6月至7月，在宜春市袁州区政府的推动下，赣锋锂业与当时面临退市风险的ST江特就并购事宜展开接触。然而在洽谈合作的内幕信息敏感期内，赣锋锂业实施了精准的股票交易操作。
早前江西证监局下发的《行政处罚决定书》显示，2020年赣锋锂业在与江特电机（原*ST江特）洽谈合作的内幕信息敏感期内，受公司董事长李良彬决策安排，由时任董事会秘书欧阳明具体负责，证券部员工操作“赣锋锂业”证券账户交易“*ST江特”股票。
监管调查发现，赣锋锂业在6月23日至7月2日共计买入江特电机1567.77万股，，成交金额2488.88万元，并在随后的 7月8日至9日全部卖出，获利110.5万元。交易时点与内幕信息的推进节奏高度吻合，构成典型的内幕交易特征。
赣锋锂业上述行为，最终败露并以受罚收场。2022年1月，中国证监会对该公司立案调查。2024年7月，江西证监局已作出《行政处罚决定书》，依据《证券法》相关规定，对赣锋锂业处以没收违法所得110.33万元、并处331.59万元罚款的行政处罚；同时对直接负责的主管人员李良彬给予警告并罚款60万元，对其他直接责任人员欧阳明给予警告并罚款20万元。
来源：环球零碳整理
此次案件移送检察机关审查起诉，标志着追责程序已从行政处罚上升到司法层面。根据最高检与公安部2022年规定，非法获利超50万元、证券交易成交额200万元以上的内幕交易行为已达刑事立案标准，赣锋锂业或将面临罚金及责任人刑罚。
值得注意的是，赣锋锂业在最新公告中表示，公司已按照相关规定及时履行了信息披露义务，按规定缴纳罚没款，并对相关问题进行了认真整改。赣锋锂业强调， 本次事项系在江西证监局行政处罚的基础上，依法开展的后续正常司法程序，公司理解并尊重司法机关依法履职的行为。
从公司治理角度来看，赣锋锂业的内幕交易行为严重损害了公司的市场形象和投资者信心。尽管公司声称此次事件属于特定历史事件，且已按规定整改，但司法程序的介入仍可能在短期内引发市场波动。
赣锋锂业的内幕交易行为正在对其子公司赣锋锂电的分拆上市计划产生直接冲击。根据相关规定，上市公司或其控股股东、实际控制人若在最近36个月内受到过证监会行政处罚，不得拆分子公司上市。
事实上，赣锋锂电早有分拆上市计划。2021年7月赣锋锂业就宣布了赣锋锂电的上市计划。2022年11月，赣锋锂业与11名外部投资人、员工持股平台，合计向赣锋锂电增资近27亿元。而此次增资，正是为了赣锋锂电单独上市做准备。
按照赣锋锂电增资时的回购条款约定，若公司未能在2025年12月31日前完成合格IPO，或因政策变化丧失分拆资格且预计无法按期上市，抑或实际控制人涉刑事犯罪被追责，投资人有权要求实际控制人按约定价格回购股份。
图说：赣锋锂电2024新品发布会
来源：易车网
当前来看，赣锋锂电几乎不可能在期限内扫清障碍，回购条款极可能被触发。而今年3月赣锋锂业实际上已经开始股权回购操作。
3月12日晚间，赣锋锂业同意赣锋锂电拟用自有资金以定向减资回购的方式，回购部分股东持有的赣锋锂电股份。本次赣锋锂电实施定向减资回购的股份数量拟不超过4.99亿股，对应的回购资金约16亿元。
该公司在公告中称，股权回购是为了满足赣锋锂电的长期发展需求，方便推动赣锋锂电后续资本运作及融资安排。这一举措虽被解释为满足长期发展需求，但更可能是为应对分拆上市受阻的局面，内幕交易事件的发生正使这一计划面临重大不确定性。
除了内幕交易事件和分拆上市受阻，赣锋锂业还面临着其他诸多挑战。回顾近几年业绩，赣锋锂业持续下行。公司归母净利润自2022年攀上205亿元巅峰后，2023年骤降75.87%至49.47亿元，2024年更是净亏20.74亿元，同比暴降141.93%。
进入2025年，公司业绩并未出现实质性好转。2025年前三季度，公司实现营业总收入146.25亿元，同比增长5.02%；归母净利润2552万元，同比扭亏；但扣非净利润仍亏损9.42亿元，上年同期亏损3.58亿元。
图说：赣锋锂业2025三季报概况
来源：证券之星
值得一提的是，赣锋锂业前三季度归母净利润扭亏，主要靠的是非经常性损益，而非主营业务的实质性改善。据财报披露，前三季度，公司非经常性损益接近10亿元。非经常性损益中除了政府补助外，主要是处置部分储能电站和联营企业LAC产生的收益以及投资收益。
2025年前三季度，赣锋锂业的经营现金流净额为-4.29亿元，与上年同期的41.06亿元相比大幅下降。同时，公司资产负债率持续攀升：2023年末公司资产负债率为42.95%，2024年末升至52.80%，而截至2025年三季度末，这一指标进一步攀升至57.59%。
与此同时，行业结构性过剩带来了公司存货高企。截至9月30日，赣锋锂业存货达103.48亿元，库存商品42.69亿元。
2025年末，前有欣旺达因电池质量问题被起诉，后有赣锋锂业内幕交易案进入审查起诉阶段，叠加碳酸锂价格大起大落，锂电行业已然山雨欲来风满楼。不过，碳酸锂价格在成本与需求支撑下已经企稳回升，锂价上涨正在对碳酸锂生产企业盈利复苏带来积极影响。
展望2026，储能、重卡动力电池等新需求极崛起，全球供应格局重塑，行业正走向“紧平衡”，新一轮周期布局窗口已然开启。
参考资料：
[1]https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32281417
[2]https://stcn.com/article/detail/3563877.html
[3]https://www.nbd.com.cn/articles/2025-12-30/4201191.html
[4]https://www.yicai.com/news/102980353.html
[5]https://finance.eastmoney.com/a/202512293604742190.html
[6]https://jnzstatic.cs.com.cn/zzb/htmlInfo/4498362432ebc344cf380d53104b7d1c.html
[7]https://www.21jingji.com/article/20251029/herald/38ba0d4226979bed1ca35969b6c7e027.html
[8]https://m.caixin.com/m/2025-10-30/102377565.html
[9]https://opinion.caixin.com/m/2025-12-24/102396734.html
[10]http://www.zqrb.cn/gscy/gongsi/2025-12-27/A1766759966000.html
[11]https://api3.cls.cn/share/article/2019846?os=android&sv=833&app=
[12]https://www.cnstock.com/commonDetail/472596
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